Agresivitas Baru The Fed Memprihatinkan

Dalam hal memerangi inflasi, Esther George terbiasa menjadi elang di antara merpati. Sekarang, dalam perubahan haluan yang aneh, dia adalah seekor merpati di antara elang. George, presiden Federal Reserve Bank of Kansas City, adalah satu-satunya anggota Komite Pasar Terbuka Federal yang memberikan suara pada hari Rabu menentang kenaikan Fed tiga perempat poin persentase dalam suku bunga pinjaman jangka pendek utama yang dikendalikannya. Dia menyukai peningkatan setengah poin persentase.

Pada hari Jumat, George merilis sebuah pernyataan yang menjelaskan suaranya menentang kenaikan – kenaikan suku bunga Fed terbesar sejak 1994. Dia setuju dengan goal memerangi inflasi, tetapi menulis: “Namun, kecepatan kami menyesuaikan tingkat kebijakan itu penting. Perubahan kebijakan mempengaruhi ekonomi dengan kelambatan, dan perubahan yang signifikan dan tiba-tiba dapat meresahkan rumah tangga dan usaha kecil karena mereka membuat penyesuaian yang diperlukan.” Dia menambahkan bahwa peningkatan yang cepat dapat memberi tekanan pada bank komunitas.

aku berbagi keprihatinannya tentang agresivitas The Fed yang baru ditemukan. Menaikkan suku bunga secara tajam untuk mendinginkan permintaan barang dan jasa dapat menyebabkan resesi. Jika Fed berhenti pada kenaikan suku bunga ini, risikonya akan kecil, tetapi bukan itu rencananya: Menurut proyeksi yang dirilis pada hari Rabu, ekspektasi median di antara anggota Komite Pasar Terbuka Federal adalah untuk ujung atas kisaran target untuk tingkat dana federal mencapai hampir 3,5 persen pada akhir tahun ini, naik dari 1,75 persen sekarang dan 0,25 persen ketika tahun dimulai.

Investor jelas khawatir. Untuk sebagian besar periode sejak krisis keuangan global 2007 hingga 2009, saham cenderung naik, rata-rata, ketika suku bunga naik. Mengapa? Satu teori adalah bahwa inflasi adalah perhatian yang jauh dan tingkat yang lebih tinggi cenderung mencerminkan optimisme tentang pertumbuhan ekonomi.

Namun akhir-akhir ini, saham cenderung turun ketika suku bunga naik. Bagan di bawah ini menunjukkan hal itu. Agar jelas, bagan ini membandingkan saham dengan obligasi, bukan dengan suku bunga. Tapi ada hubungan yang erat: Harga obligasi turun saat suku bunga naik (dan, sebaliknya, naik saat suku bunga turun). Jadi peningkatan baru-baru ini dalam korelasi antara pengembalian saham dan pengembalian obligasi berarti bahwa ketika harga obligasi turun (karena suku bunga naik), harga saham cenderung turun juga. Korelasi pengembalian menjadi sangat positif pada tahun 2021, turun kembali dan sekarang kembali berada di wilayah positif, rata-rata, selama 65 hari terakhir, menurut data yang diberikan kepada aku oleh organisasi Absolute Strategy Research yang berbasis di London.

Jika saham terus turun ketika suku bunga naik (yang belum jelas), itu akan memperkuat dampak kenaikan suku bunga Fed. Alasan mengapa hal ini penting adalah bahwa pasar saham bukan hanya barometer ekonomi. Itu juga bagian dari ekonomi. Ketika saham jatuh, orang yang memiliki saham menjadi lebih miskin dan mengendalikan pengeluaran mereka. Bisnis membatasi investasi. Itu memperlambat pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan pengangguran.

Ada alasan lain untuk berpikir bahwa ekonomi dan inflasi AS mulai mendingin, bahkan tanpa tindakan ekstrem oleh The Fed. Kenaikan besar dalam harga bensin, yang telah menarik perhatian semua orang, mengambil uang dari konsumen yang seharusnya bisa mereka belanjakan untuk hal-hal lain. Sangat signifikan bahwa penjualan ritel turun di bulan Mei dari April, meskipun mereka diperkirakan akan meningkat. Dolar kuat, yang akan menahan harga impor.

Pasar perumahan, yang kesehatannya sangat penting bagi perekonomian, berada di bawah tekanan. Tingkat rata-rata hipotek suku bunga tetap 30 tahun naik menjadi 5,8 persen minggu ini, dari 3,1 persen pada awal tahun, menurut Freddie Mac. Pada laju penjualan baru, jumlah rumah baru untuk dijual melonjak pada April menjadi pasokan sembilan bulan, dari sekitar enam bulan pada Februari, menurut Biro Sensus. Itu lompatan besar. “Pasar perumahan tidak pernah menyukai kenaikan suku bunga hipotek yang signifikan dalam periode waktu yang singkat, dan juga tidak menyukai yang ini,” Douglas Duncan, kepala ekonom di Fannie Mae, mengatakan kepada aku.

“Kami tidak mencoba untuk menginduksi resesi sekarang,” ketua Federal Reserve, Jerome Powell, dikatakan pada konferensi pers setelah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal pada hari Rabu. Tentu saja tidak. Tapi itu mungkin saja hasilnya.


Mengenai buletin Rabu kalian tentang kontroversi LIV Golf, ada argumen bahwa jika pegolf di PGA Tour dapat membawa diri mereka dan persaingan mereka ke tur saingan, ini memungkinkan tur saingan untuk naik gratis pada promosi PGA dan mengurangi insentif PGA untuk mempromosikan kompetisinya sendiri. aku tidak mengatakan aku percaya argumen ini valid, tetapi aku menduga sesuatu seperti ini akan digunakan untuk mencoba membenarkan pengekangan PGA jika ditentang sebagai tidak masuk akal berdasarkan Sherman Antitrust Act.

Peter Bronsteen

Princeton, NJ


“Mengatakan bahwa pasar dapat diwakili oleh ‘kurva’ penawaran dan permintaan tidak kurang merupakan metafora daripada mengatakan bahwa angin barat adalah ‘nafas makhluk musim gugur.’”

— Deirdre N. McCloskey, “The Retoric of Economics,” edisi kedua (1998)


Memiliki umpan balik? Kirim catatan ke coy-newsletter@cermin.web.id.com.