Bagaimana Perang Melawan Inflasi?

Ekonomi AS saat ini tidak dalam resesi. Tidak, dua perempat pertumbuhan negatif bukanlah, apa pun yang kalian dengar, definisi “resmi” atau “teknis” dari resesi; Penetapan itu dilakukan oleh panitia yang selalu mengandalkan beberapa indikator, terutama pertumbuhan lapangan kerja. Dan sebagai Jerome Powell, ketua Federal Reserve, dicatat kemarin, pasar tenaga kerja masih terlihat kuat.

Yang mengatakan, ekonomi AS pasti melambat, basically karena The Fed sengaja merekayasa perlambatan untuk menurunkan inflasi. Dan kemungkinan perlambatan ini pada akhirnya akan parah dan cukup luas untuk mendapatkan label-R. Sebenarnya, pada pertanyaan ini aku pikir aku sedikit lebih pesimis daripada konsensus; aku pikir kemungkinannya setidaknya 50-50 bahwa sejarah akan mengatakan bahwa kita mengalami resesi ringan pada akhir 2022 atau awal 2023, yang menyebabkan kenaikan moderat dalam tingkat pengangguran. Tapi apalah arti sebuah nama?

Pertanyaan sebenarnya adalah apakah perlambatan moderat, apakah disebut resesi atau tidak, akan cukup untuk mengendalikan inflasi. Dan berita di depan itu cukup menggembirakan akhir-akhir ini.

Jelas harga bensin turun – hampir 80 sen per galon dari puncaknya pertengahan Juni. (Ingat ketakutan itu stories sekitar $6 per galon pada bulan Agustus?) Lebih penting lagi, survei bisnis – yang sering mengambil titik balik ekonomi jauh sebelum statistik resmi – mulai menunjukkan penurunan yang signifikan dalam inflasi yang lebih luas. Misalnya, survei dari S & P Global menemukan bahwa sementara perusahaan sektor swasta masih menaikkan harga, tingkat inflasi “sekarang turun ke level terendah 16 bulan.”

Pasar keuangan telah memperhatikan. Tingkat kenaikan harga yang diharapkan selama tahun depan tersirat oleh pasar swap inflasi (jangan tanya) telah jatuh dari lebih dari 5 persen pada awal Juni menjadi 2,45 persen pada Kamis pagi. Ekspektasi inflasi jangka menengah juga turun.

Sekarang, terlalu dini untuk menyatakan kemenangan dalam perang melawan inflasi. Ada beberapa fajar palsu di bagian depan itu selama satu setengah tahun terakhir. Dan ada banyak ruang untuk berdebat tentang tingkat inflasi “yang mendasari” – istilah yang didefinisikan secara samar-samar, tetapi secara kasar bagian dari inflasi yang sulit untuk diturunkan setelah meningkat.

Ekonom serius yang aku ajak bicara sangat ingin melihat rilis Indeks Biaya Ketenagakerjaan hari Jumat, yang seharusnya mengukur apa yang terjadi pada, um, biaya pekerjaan. Akankah ini mengkonfirmasi atau bertentangan dengan perlambatan pertumbuhan upah yang terlihat dalam ukuran sederhana dari upah rata-rata dan setidaknya satu yang berpengaruh? survei?

Yah, kita harus menunggu dan melihat. Kabar baiknya adalah para pembuat kebijakan tampaknya bersedia melakukan hal itu. Dari sudut pandang aku, aspek yang paling menggembirakan dari pernyataan The Fed pada hari Rabu adalah paragraf yang menyatakan bahwa komite yang menetapkan kebijakan moneter siap untuk fleksibel, bahwa “akan terus memantau implikasi dari informasi yang masuk” dan “akan siap untuk menyesuaikan sikap kebijakan moneter yang sesuai.” Itu adalah penolakan yang tidak terlalu halus terhadap tuntutan dari para penentang inflasi yang dilakukan oleh Fed sekarang sekarang untuk jangka waktu yang lama dengan uang yang sangat ketat.

Seperti yang aku sarankan, indikasi awal adalah bahwa Fed memenangkan perangnya melawan inflasi, dan melakukannya lebih cepat dan lebih mudah daripada yang diperkirakan kebanyakan pengamat. Apa artinya jika pertanda awal ini terbukti?

Jawaban besarnya, menurut aku, adalah bahwa kita perlu mengevaluasi kembali kebijakan ekonomi baru-baru ini. Seperti yang harus diketahui semua orang (walaupun mungkin banyak yang tidak), ekonomi Amerika telah sangat berhasil memulihkan pekerjaan yang hilang selama kemerosotan pandemi. Kabar baik ini telah dibayangi oleh inflasi yang tinggi, yang menyebabkan banyak pernyataan bahwa kebijakan ekonomi AS salah.

Tetapi sebagian besar inflasi baru-baru ini mencerminkan kekuatan global di luar kendali AS, itulah sebabnya inflasi melonjak hampir di mana-mana, tidak hanya di sini. Dan jika bagian dari kelebihan inflasi yang mencerminkan kebijakan AS dapat dibatalkan dengan cukup cepat, tanpa biaya yang besar, pembacaan catatan yang adil akan mengatakan bahwa kebijakan itu sebenarnya sangat berhasil — bahwa kenaikan inflasi sementara adalah harga yang layak untuk dibayar. menghindari jenis depresi ekonomi jangka panjang yang kita alami setelah krisis keuangan 2008.

Yang mengatakan, untuk sementara tampaknya serangan inflasi telah menyebabkan kerusakan permanen, bahkan bencana melalui proses politik, karena telah merusak prospek tindakan yang berarti terhadap perubahan iklim. Sebuah episode inflasi tinggi bukanlah akhir dari dunia; kegagalan untuk bertindak pada iklim mungkin juga.

Tetapi pada hari Rabu (!) Senator Joe Manchin menyatakan dirinya yakin bahwa RUU yang membahas perubahan iklim akan benar-benar mengurangi inflasi. (Itu akan.) Sementara aku belum siap untuk menghitung ayam aku sampai mereka secara resmi ditandatangani di Kantor Oval, sekarang sepertinya kita akan mendapatkan pemulihan yang cepat dan investasi yang sangat dibutuhkan di Amerika. masa depan.

Jadi sementara angka awal untuk PDB (yang mungkin akan menjadi sangat direvisi) negatif, dari tempat aku duduk berita ekonomi secara keseluruhan terlihat cukup positif.