Fed Menghadapi ‘Dunia Baru’ Inflasi

Pejabat Federal Reserve mempertanyakan apakah asumsi lama mereka tentang inflasi masih berlaku karena kenaikan harga tetap keras kepala dan sangat cepat – pertarungan pencarian jiwa ekonomi yang dapat memiliki implikasi besar bagi ekonomi Amerika.

Selama bertahun-tahun, pembuat kebijakan Fed memiliki pedoman untuk menangani kejutan inflasi: Mereka kebanyakan mengabaikan gangguan pada pasokan barang dan jasa ketika menetapkan kebijakan moneter, dengan asumsi mereka akan berhasil dengan sendirinya. The Fed memandu perekonomian dengan menyesuaikan suku bunga, yang mempengaruhi permintaan, sehingga menjaga konsumsi dan aktivitas bisnis tetap berjalan dengan stabil adalah fokus utama.

Tetapi setelah ekonomi global diguncang selama dua tahun oleh krisis pasokan tanpa henti – mulai dari pengiriman yang membentak hingga perang di Ukraina – para bankir sentral telah berhenti menunggu normalitas kembali. Mereka telah menaikkan suku bunga secara agresif untuk memperlambat belanja konsumen dan bisnis dan mendinginkan perekonomian. Dan mereka menilai kembali bagaimana inflasi dapat berkembang di dunia di mana tampaknya masalah akan terus datang.

Jika Fed menentukan bahwa guncangan tidak mungkin mereda – atau akan memakan waktu lama sehingga mereka meninggalkan inflasi tinggi selama bertahun-tahun – hasilnya bisa menjadi serangkaian kenaikan suku bunga yang lebih agresif karena pembuat kebijakan mencoba untuk menyeimbangkan permintaan dengan pasokan yang lebih terbatas. barang dan jasa. Proses menyakitkan itu akan meningkatkan risiko resesi yang akan merugikan pekerjaan dan menutup bisnis.

“Kekuatan disinflasi seperempat abad terakhir telah digantikan, setidaknya untuk sementara, oleh serangkaian kekuatan yang sama sekali berbeda,” Jerome H. Powell, ketua Fed, mengatakan selama kesaksian Senat pada hari Rabu. “Pertanyaan sebenarnya adalah: Berapa lama kekuatan baru ini akan dipertahankan? Kita tidak bisa tahu itu. Tetapi sementara itu, tugas kami adalah menemukan lapangan kerja maksimum dan stabilitas harga dalam ekonomi baru ini.”

Ketika harga mulai naik dengan cepat pada awal 2021, pembuat kebijakan Fed terkemuka bergabung dengan banyak ekonom luar dalam memprediksi bahwa perubahan itu akan bersifat “sementara.” Inflasi telah melambat di Amerika selama sebagian besar abad ke-21, terbebani oleh tren jangka panjang seperti penuaan populasi dan globalisasi. Tampaknya guncangan pandemi satu kali, terutama kekurangan mobil bekas dan masalah pengiriman laut, akan memudar seiring waktu dan memungkinkan tren itu kembali.

Tetapi pada akhir tahun lalu, para bankir sentral mulai memikirkan kembali panggilan awal mereka. Masalah rantai pasokan menjadi lebih buruk, bukan lebih baik. Alih-alih memudar, kenaikan harga telah dipercepat dan meluas melampaui beberapa kategori yang terkena dampak pandemi. Para ekonom telah membuat kebiasaan bulanan untuk memprediksi bahwa inflasi telah mencapai puncaknya hanya untuk melihatnya terus berakselerasi.

Sekarang, pembuat kebijakan Fed sedang menganalisis apa yang dilewatkan begitu banyak orang, dan apa yang dikatakannya tentang ledakan inflasi yang tak henti-hentinya.

“Tentu saja kami telah melihat dengan sangat hati-hati dan keras mengapa inflasi meningkat lebih dari yang diharapkan tahun lalu dan mengapa hal itu terbukti begitu persisten,” kata Powell pada konferensi pers minggu lalu. “Sulit untuk melebih-lebihkan tingkat minat yang kita miliki dalam pertanyaan itu, pagi, siang dan malam.”

The Fed telah bereaksi. Ini melambat dan kemudian menghentikan pembelian obligasi era pandemi musim dingin dan musim semi ini, dan sekarang menyusutkan kepemilikan asetnya untuk mengambil sedikit jus dari pasar dan ekonomi. Bank sentral juga telah meningkatkan rencananya untuk menaikkan suku bunga, menaikkan suku bunga kebijakan utamanya sebesar seperempat poin di bulan Maret, setengah poin di bulan Mei dan tiga perempat poin minggu lalu sambil mengisyaratkan lebih banyak lagi yang akan datang.

Itu membuat keputusan itu tanpa banyak rencana permainan yang mapan, mengingat cara-cara mengejutkan di mana ekonomi berperilaku.

“Kami telah menghabiskan banyak waktu – sebagai sebuah komite, dan aku telah menghabiskan banyak waktu secara pribadi – melihat sejarah,” Patrick Harker, presiden Federal Reserve Bank of Philadelphia, mengatakan dalam sebuah wawancara pada hari Rabu. “Tidak ada yang cocok dengan situasi ini.”

Era ekonomi sebelum pandemi stabil dan dapat diprediksi. Amerika dan banyak negara maju menghabiskan dekade-dekade itu bergulat dengan inflasi yang tampaknya semakin merosot. Konsumen mengharapkan harga tetap relatif stabil, dan para eksekutif tahu bahwa mereka tidak dapat mengenakan biaya lebih banyak tanpa menakut-nakuti mereka.

Guncangan terhadap pasokan yang berada di luar kendali Fed, seperti kekurangan minyak atau makanan, mungkin mendorong harga untuk sementara waktu, tetapi biasanya memudar dengan cepat. Sekarang, seluruh gagasan tentang guncangan pasokan “sementara” dipertanyakan.

Pasokan barang global telah dibatasi oleh satu demi satu masalah sejak awal pandemi, dari penguncian di China yang memperlambat produksi chip komputer dan barang-barang lainnya hingga invasi Rusia ke Ukraina, yang telah membatasi ketersediaan gas dan makanan.

Pada saat yang sama, permintaan telah memabukkan, didorong oleh pemeriksaan bantuan pandemi pemerintah dan pasar tenaga kerja yang kuat. Bisnis dapat membebankan lebih banyak untuk pasokan terbatas mereka, dan harga konsumen telah meningkat tajam, naik 8,6 persen sepanjang tahun hingga Mei.

Penelitian dari Federal Reserve Bank of San Francisco yang dirilis minggu ini menemukan bahwa permintaan mendorong sekitar sepertiga dari lonjakan inflasi saat ini, sementara masalah yang terkait dengan penawaran atau beberapa campuran ambigu dari faktor penawaran dan permintaan mendorong sekitar dua pertiga. .

Itu berarti bahwa mengembalikan permintaan ke tingkat yang lebih normal akan sedikit membantu meredakan inflasi, bahkan jika pasokan di pasar-pasar utama tetap bergolak. The Fed telah menjelaskan bahwa mereka tidak dapat secara langsung menurunkan harga minyak dan gas, misalnya, karena biaya tersebut lebih banyak mempengaruhi pasokan global daripada pada permintaan domestik.

“Benar-benar tidak ada yang bisa kita lakukan tentang harga minyak,” kata Powell kepada para senator pada hari Rabu. Namun, dia menambahkan kemudian, “ada pekerjaan untuk memoderasi permintaan sehingga dapat lebih seimbang dengan pasokan.”

Tetapi itu juga berarti bahwa jika kekurangan pasokan yang mendorong begitu banyak inflasi hari ini gagal mereda, The Fed dapat memerlukan respons yang lebih menghukum — respons yang melemahkan ekonomi secara drastis untuk membawa permintaan sejalan — untuk mengembalikan kenaikan harga tahunan menjadi lebih normal. tingkat 2 persen.

Jalan untuk menurunkan inflasi tanpa menyebabkan resesi “telah dibuat secara signifikan lebih menantang oleh peristiwa beberapa bulan terakhir, memikirkan perang dan, kalian tahu, harga komoditas, dan masalah lebih lanjut dengan rantai pasokan,” kata Powell. Rabu.

Ditanya apakah menahan inflasi akan menyebabkan pengangguran yang sangat tinggi, Powell mengatakan pada hari Kamis bahwa “jawabannya akan tergantung, sampai batas yang signifikan, pada apa yang terjadi di sisi penawaran.”

Ada alasan penting mengapa pejabat Fed tidak bisa menunggu tanpa batas waktu hingga pasokan pulih. Jika guncangan pasokan dan harga yang lebih tinggi bertahan cukup lama, mereka dapat membujuk konsumen untuk memperkirakan inflasi akan bertahan — mengubah perilaku dengan cara yang membuat kenaikan harga yang cepat menjadi fitur ekonomi yang lebih permanen. Pekerja mungkin meminta pertumbuhan upah yang lebih besar untuk menutupi kenaikan sewa dan harga bahan makanan yang diantisipasi, mendorong pengusaha untuk mengenakan biaya lebih banyak saat mereka mencoba menutupi tagihan tenaga kerja yang membengkak.

Plus, lonjakan biaya makanan dan energi yang disebabkan oleh perang di Ukraina dapat merembes ke harga lain, membuatnya lebih mahal untuk menyediakan makanan di restoran, bepergian dengan pesawat dan bus, atau memanaskan kamar hotel.

“Biasanya, ada semacam cahaya di ujung terowongan,” kata Omair Sharif, pendiri firma riset Inflation Insights. Biasanya, jelasnya, pasokan gas dan makanan khususnya terganggu oleh peristiwa yang berumur pendek, bukan oleh perang yang bisa berlangsung berbulan-bulan atau bertahun-tahun.

“aku pikir kekhawatiran mereka adalah: Ini bukan kejutan energi yang lama,” kata Sharif. “Semakin tinggi dan semakin lama tetap tinggi, semakin besar kemungkinan itu akan berdarah ke banyak hal lain.”

Beberapa gangguan pasokan mungkin akan membaik. Produksi chip telah menunjukkan beberapa tanda peningkatan, yang dapat menghilangkan tekanan dari pasar mobil dan elektronik. Persediaan beberapa barang yang membengkak di pengecer seperti Target kemungkinan akan menurunkan harga karena perusahaan mencoba untuk mengosongkan rak mereka. Tetapi para ekonom memperingatkan bahwa masih terlalu dini untuk menyebut secercah harapan sebagai kesimpulan.

“Rantai pasokannya adalah Whac-a-Mole,” Tom Barkin, presiden Federal Reserve Bank of Richmond, mengatakan selama webinar pada hari Selasa. “Orang-orang mengatakan kamu menyelesaikannya problem dan kemudian kalian memiliki yang lain. ”

Untuk saat ini, para gubernur bank sentral sedang mencoba untuk segera menaikkan suku bunga ke tempat yang jelas-jelas menahan ekonomi – di mana mereka akan menilai seberapa banyak lagi yang dibutuhkan.

“Kita harus menemukan stabilitas harga di dunia baru ini,” kata Powell pekan lalu.